물가예상경로와 시나리오

0.2(파랑) 0.3(주황) 0.4(회색)

 

오늘 발표한 26년 3월 cpi물가지수는 330.293입니다. mom은 0.87%, yoy(물가상승률)은 3.29%입니다. 
향후 cpi mom이 평균적으로 0.2%, 0.3%, 0.4% 나온다고 가정할 때 물가 예상 경로를 그려봤습니다. 
작년 10월은 셧다운때문에 물가지수 발표가 없어 물가상승률을 전년동월대비 계산하는데 비교대상이 없으니 올해 10월 예상경로는 공란입니다. 

1. cpi mom 평균 0.2 경로 - 물가 3%위 횡보 후 하락

향후 유가가 80불 이하에 머물면 0.2의 경로로 가지 않을가 생각합니다. 
유가 충격이 일회성이고 서비스 임금으로 물가 전이가 제한됩니다.
시간이 지나 연준의 금리 인하 가능성이 있을 수 있지만 물가가 하락하기까지 속도가 느려 시간이 걸립니다.
그래프를 보면 cpi mom 0.2%가 평균적으로 나올 경우 6월 물가부터 하락해서 27년3월에나 3%이하에 진입합니다.

물가가 3%위에서 횡보할 때 주가지수는 약간 상승하거나 횡보하고 물가가 하락하면서 주가지수는 물가 횡보할 때보다 더 상승할 가능성이 많습니다. 
연착륙 구간입니다. 

2. cpi mom 평균 0.3 경로 - 물가 3%위 횡보, 물가 고착화

향후 유가가 80~100불 사이에 머물면 0.3의 경로로 가지 않을가 생각합니다. 
인플레가 안 내려가고 물가상승률 3%위에 고착화되는 단계입니다.
서비스 주거비 물가가 상승도 하지 않지만 하락도 안하는 끈끈함을 유지합니다. 
연준의 정책이 제한되는 구간이고 고용문제가 발생하지 않으면 금리인하하기 어려운 구간입니다.

0.2의 경로보다 못하지만 연착륙 구간입니다.
그러나 시간이 지나면 2000년처럼 신용이 경색되면서 고용 문제가 발생할 수도 있는 구간이기도 합니다.
시장금리 상승이 없으면 괜찮지 않을까 생각이 들기도 하지만 내려가지 못하는 금리가 긴축 효과를 발휘할 수 있습니다. 
즉 0.3의 경로에서는 약한 연착륙과 시간 지나 침체 둘다 가능한 구간입니다.

시장금리는 횡보하여서 주가지수는 약간 상승하거나 횡보할 가능성이 있습니다. 
개인적으로 향후 가능성이 제일 많다고 생각하는 구간입니다. 
유가가 70불대까지 가더라도 문제가 해결된게 아니라서 80~100불 사이 횡보할 가능성이 많지 않을까 생각합니다.  

3. cpi mom 평균 0.4 경로 - 물가 3%위 상승, 재인플레 시나리오

향후 유가가 100불 이상에 머물면 0.4의 경로로 가지 않을가 생각합니다
그 선이 100불이 아니고 110불,120불이 될 수도 있습니다. 
유가 상승이 서비스 임금으로 전이가 발생할 수 있는 구간입니다.
구조적 인플레가 재점화되는 구간입니다.

이 구간에서는 고용이 괜찮으면 긴축 기대가 생기고 긴축도 가능한 구간입니다. 
고용이 괜찮다면 시장금리 상승으로 주가지수가 하락할 수 있는 구간입니다. 

지금이 고용 둔화상태라 재인플레의 경우는 시간이 지나면 침체로 이어질 가능성이 많습니다. 


# 유가 상승이 영향을 미칠 수 있는 분야로 다시 정리해보겠습니다. 

1. 구조적 인플레 문제 - 서비스 임금 주거비

유가상승은 단기적으로 헤드라인 물가에 영향을 미치지만 중기적으로 서비스 물가에 확산 여부를 봐야합니다.
3월 주거비를 제외한 서비스 물가는 3.36%이고  6달 평균 mom연율 환산은 3.44%로 상승중입니다.  
0.3의 경로면 서비스 물가에 영향을 줄 수 있습니다. 

3월 시간당 임금yoy는 3.52%이고 6달 평균 임금상승률은 3.75%로 조금씩 하락중입니다. 
0.4의 경로의 경우면 4% 진입이 가능할 수 있고 0.3의 경로면 3.5%를 유지할 것입니다. 

3월 주거비 물가는 3.02%이고  6달 평균 mom연율 환산은 2.6%로 횡보중입니다. 
유가,금리,공급 문제로 주거비 물가가 둔화중인 상태가 멈출지 봐야 합니다.
둔화가 멈추면 3%대에 고착할 수 있습니다. 

2. 시장금리

물가가 상승하고 고용이 괜찮으면 시장금리는 상승합니다.
물가가 상승하더라도 고용 둔화 문제가 걸리면 시장금리는 횡보할 가능성도 있습니다. 
물가가 횡보하고 고용이 괜찮으면 보통 시장금리는 횡보합니다. 
0.3의 경로면 금리는 횡보하고 0.4의 경로에 고용이 괜찮으면 금리는 상승압력이 있습니다. 

3. 고용

0.2의 경로면 외부충격이 없는한 고용은 문제가 안될 겁니다.
0.3의 경로면 고용은 단기간에는 문제가 될 것 같지 않지만 시간이 지나면 2000년처럼 신용이 경색되고 고용에 문제가 발생할 가능성이 있습니다.
0.4의 경로면 재인플레후 0.3의 경로보다 일찍 고용에 문제가 발생해서 침체로 갈 가능성이 있습니다. 

4. 주가지수

보통 유가가 상승할 때는 서비스물가 전이로 인한 재인플레나 침체가 없다면 유가 고점이 주가 저점인 경우가 많습니다.
물가3% 위에서 물가가 상승해서 시장금리가 상승하면 주가지수는 하락합니다.
그러나 물가3% 위에서 물가 상승하는데 고용둔화 우려로 시장금리가 횡보하고 침체가 아니라면 주가지수는 약간 상승하거나 횡보합니다. 
하여튼 물가 상승여부와 상관없이 물가3%위에서 시장금리가 횡보하면 주가지수는 약간 상승하거나 횡보할 가능성이 있습니다. 
침체가 오면 금리인하를 하더라도 신용 경색이 오고 유동성이 축소되기에 주가지수는 하락할 가능성이 많습니다. 
침체나 회사채위기 없이 물가가 3%위에서 하락하게되면 주가지수는 상승합니다.