미국 주가지수와 물가 3%

 

디플레이션 공포, 인플레이션 위기 같은 말이 반복되지만, 미국 주가지수의 실제 움직임을 장기적으로 보면 훨씬 단순한 기준이 보입니다. 

바로 cpi물가상승률 3%(1993년전 4%)입니다..

주가가 무엇에 반응하기 시작하는지가 바뀌는 경계선이라 할 수 있습니다.

제가 발견한 이 물가3%이론은 미국 주가지수에만 들어맞고 다른 나라에는 맞지 않습니다. 

 

1. 왜 하필 물가 3%인가

 

물가 3%는 물가가 높다 낮다를 가르는 숫자가 아니라 주가지수가 실적 중심에서 정책 중심으로 이동하는 지점입니다. 

미국 주가지수를 물가 구간별로 나누면 성격이 분명히 달라집니다. 

물가가 3%를 넘어서는 순간 시장의 논리는 바뀝니다. .

이제 주식은 실적보다 정책 방향과 할인율 변화에 더 민감해집니다. 

중요한 점은 이 구간에서 주가의 방향은 물가 수준 자체가 아니라 조건에 따라 갈립니다. 

 

2. 물가 3% 이하: 주식에 우호적인 기본 구간

 

먼저 물가 3% 이하 구간압니다.

이 구간에서 미국의 특징은 명확합니다.

물가 1% 이하의 진정한 디플레이션은 1930년대 대공황외에는 일시적이었지 역사적으로 거의 없었습니다. 

(디플레이션에 대한 글은 다음에 쓰겠습니다)

물가 3%이하에서 침체나 금융·회사채 위기 같은 충격만 없다면 주가지수는 대체로 상승하였습니다.

이 구간에서는 완만한 긴축에도 주가지수가 올랐습니다.

1994년 같은 강한 긴축에만 주가지수가 횡보하였습니다. 

이때는 기업 매출은 명목 기준으로 성장하고 비용 압박은 제한적입니다. 

실적장세라 할 수 있습니다. 

 

물가3%이하에서는 1968,86,95년처럼 비농업고용지수가 마이너스가 나왔어도 비로 보험적 금리인하로 침체위기를 벗어나 연착륙할 수 있었습니다.

물가3%이상에서 고용감소처럼 침체의 수렁에 빠지지는 않았습니다. 

 

3. 물가 3% 이상인데 주가지수가 상승했던 경우

 

먼저 분명히 해야 할 사실이 있습니다.

물가가 3% 이상이라고 해서 주가가 반드시 횡보하거나 하락한 것은 아닙니다. 

역사적으로 상승한 경우는 두 가지 유형이 있습니다.

 

1)  물가 3% 이상 + 통화완화 → 주가지수 상승 (1989년, 2021년)

인플레는 존재하지만 정책은 성장·고용 쪽으로 기울었고 유동성이 할인율을 낮추며 멀티플이 다시 확장됩니다. 

이때 주가는 물가를 보지 않고 정책 전환 신호에 반응했습니다. 

 

2)  물가 3% 이상 + 물가 하락 → 주가지수 상승 (1970년대 다수 구간, 2022~2023년)

물가가 3% 이상이어도 물가가 상승 중이 아니라 하락 방향으로 전환되면 주식시장은 다음을 먼저 반영하여 상승하였습니다. 

정책 압박 완화, 할인율 피크아웃, 금리 인하 또는 완화 기대라 볼 수 있습니다. 

심지어 1970년대는 고용이 감소함에도 물가하락 정책방향전환(금리인하)로 주가지수가 상승하였습니다. 

일반적으로 고용이 나빠지면 주가지수는 떨어진다고 여겨집니다. 

이 상승은 금리인하 물가하락의 2가지 지수상승요인이 고용감소의 1가지 지수하락요인을 이겼다고도 볼 수 있습니다.

또 이전 물가 상승과 긴축으로 과도하게 눌린 멀티플에 대한 반작용으로 볼 수 있습니다. 

 

4. 물가3%위에서 지수가 횡보하거나 하락했던 경우

 

1) 물가3%위에서 통화완화를 하지 않는 경우

보통 물가가 3%위에서 횡보할 때 통화완화를 하지 않으면 주가지수는 횡보할 때가 많았습니다.

물가가 3%위에서 상승할 때는 긴축을 하던 말던 10년물금리가 상승한다면 주가지수는 하락할 때가 많았습니다. 

 

# (금리인상, 3%위 물가상승 → 주가지수 하락)의  예외구간:

보통 3%위 물가상승 금리인상하는 경우 주가지수는 하락하는데 유일한 에외기간은 1978.3 ~ 1980.3입니다. 

물가 재상승 금리 재인상 정책은 긴축 유지할 때는 보통 주가지수는 하락하는데 이때는 횡보하였습니다. 

이 당시 기업이익은 명목 기준으로 증가하였습니다. 

하지만 금리가 오르니 멀티플은 이미 역사적으로 극단적으로 축소되어 더 깎을 밸류에이션이 거의 없었습니다. 

즉 강해서 버틴 것이 아니라 이미 너무 많이 얻어 맞아서 더 내려갈 곳이 없었던 것입니다. 

 

2) 물가3%위 + 고용감소 + 금융지표불안한 경우

침체로 직행

이건 전에 쓴 글에서 언급해서 생략합니다. 

 

5. 물가 3% 프레임의 최종 정리

 

▪ 물가 3% 이하

실적 중심 장세

주식에 우호적

완만한 긴축도 감내 가능

 

▪ 물가 3% 이상 + 물가 상승

정책 리스크 구간

완화 없으면 지수는 횡보 또는 하락

 

▪ 물가 3% 이상 + 물가 하락

정책 기대 회복

고용이 괜찮으면 상승

심지어 고용이 감소해도 반등하기도

이전 국면에서 멀티플이 얼마나 눌려 있었는지에 따라 반작용이 나타나기도

 

▪ 물가 3% 이상 + 고용 감소 + 금융지표불안 

침체 직행

 

6. 결론

 

미국 주가지수는 물가 그 자체보다 물가 3%를 기준으로 물가방향과 통화정책이 어떻게 바뀌느냐에 반응해 왔습니다. 

디플레이션은 일시적이었지 거의 없어왔고 3% 이하에서는 침체와 회사채위기때 빼고 주식이 오르는 것이 오히려 정상적이었습니다. .

 

진짜 중요한 질문은 이것입니다. 

물가가 3% 위에 있을 때 그 물가는 내려오고 있는가 그리고 정책 압박은 완화되고 있는가? 고용감소는 없는가?

이 질문에 대한 답이 앞으로도 미국 주가지수의 방향을 가를 가능성이 큽니다.