골디락스는 언제까지?

통화완화 가이던스 이후로 제조업지수가 계속 좋게 나왔는데 어제 s&p글로벌 제조업pmi는 52.5로 51.5 예상보다 좋게 나온 반면에 ism제조업pmi는 49.5 예상에 47.8로 안좋게 나왔습니다.
최근에 과했던 금리인하 기대 되돌림으로 채권금리가 상승했는데 그런 영향이 있는 것 같습니다.
그런데 ism제조업pmi는 s&p글로벌 제조업pmi를 따라가는 경향이 있어 경기회복으로 향후 오를 가능성도 있어보입니다.
 
인플레 나우캐스팅에서 1월 pce물가 mom은 0.26% 예측했는데 0.345%, 1월 근원pce물가 mom은 0.32% 예측했는데 0.42% 나왔습니다.
인플레 나우캐스팅은 물가상승률이 상승 중에는 낮게 나오는 경향이 있고 물가상승률이 하락 중에는 높게 나오는 경향이 있어 정확치 않아 참고만 해야 합니다.
 
현재 인플레 나우캐스팅에서는 2월 cpi mom 0.43% 근원cpi mom 0.32%, 2월 pce물가 mom 0.31%, 2월 근원pce물가 mom 0.23%, 3월 cpi mom 0.18% 근원cpi mom 0.30%, 3월 pce물가 mom 0.15% 근원pce물가 mom 0.22%로 예측하는데 이 수치를 최근 수치로 넣어서 계산을 해보았습니다
 
그러면 cpi mom 최근 6달 평균은 0.23%, 최근 3달 평균은 0.31%, 최근 근원cpi mom 최근 6달 평균은 0.31%, 최근 3달 평균은 0.34% 나옵니다.
pce물가 mom 최근 6달 평균은 0.16%, 최근 3달 평균은 0.27%, 근원pce물가 mom 최근 6달 평균은 0.2%, 최근 3달 평균은 0.29% 나옵니다.
 
이를 토대로 물가 예상 경로를 그려보면 다음과 같습니다.
 

0.23(파랑) 0.31(주황)

 

0.31(파랑) 0.34(주황)

 

0.16(파랑) 0.27(주황)

 

0.2(파랑) 0.29(주황)

 
위 그래프는 앞으로 물가 mom이 어떻게 나오느냐에 따라 당연히 달라집니다.
참고해서 보시기 바랍니다.
 
근원cpi mom 최근 6달 평균시 빼고 cpi pce물가 mom 최근 평균 6달 수치가 평균적으로 나올 경우 향후 물가 예상 흐름은 이상적인 것을 볼 수 있습니다.
하지만 최근 물가수치가 높게 나오고 인플레 나우캐스팅에서도 높게 보는 것 같아 cpi pce물가 mom 최근 평균 3달 수치와 근원cpi mom 최근 평균 6달 수치가 평균적으로 나올 경우 향후 물가 예상 흐름은 좋지 않은 것을 볼 수 있습니다.
향후 물가는 지켜봐야 할 것 같습니다. 
 
앞으로 골디락스가 언제까지 지속될까요?
그냥 제 나름대로 생각해보았습니다.
 
1) pce물가 3% 넘기 전까지 통화완화 - 골디락스 오래 지속
 
지금 추세로는 pce물가상승률이 당분간 3%를 넘어가기는 힘든데 이번 1월 물가 mom 데이터처럼 높게 나오면 올해 안에 3%를 넘어갈 수 있습니다.
연준은 pce물가상승률이  3%를 넘어가면 금리인하를 하지는 않을 텐데 당분간 3%를 넘기가 힘들어 금리인하를 가져갈 것입니다.
 
pce물가가 3%밑에서 횡보하는데 cpi물가상승률이 3%위에서 상승할 경우는 금리인하를 안할 수도 있지만 pce물가가 안정되어 있다며 금리인하를 할 가능성도 더 있어 보입니다. . 
pce물가가 상승하면 pce물가 3%이하에서 연준은 금리인하를 안할 수도 있지만 물가상승이 일시적이라며 금리인하를 할 가능성이 더 있어 보입니다. 
이 경우 시장이 어떻게 받아들일지 모르겠습니다.
pce물가 3%밑에서 물가가 상승하더라도 금리인하를 하면 pce물가 3% 밑에서 지수는 상승할 것입니다.
하여튼 pce물가상승률이 3%이하에 머문다면 골디락스는 길게 지속될 것입니다.
 
2) 근원물가가 상승하는 7월 이후 긴축할 경우 - 골디락스 올해 여름까지
 
이 경우는 가능성이 많지는 않을 것 같습니다.
근원물가는 근원pce mom 최근 6달 평균일 때 빼고 cpi pce 둘다 6월 데이터부터 상승합니다.
6월 데이터는 7월에 발표합니다.
pce물가가 3%이하라 하더라도 근원물가가 상승하는 것을 심상치 않게 여기고 긴축으로 선회하는 경우입니다.
물가를 잡으려 금리인상을 가져간다고 하면 이때 cpi물가상승률도 3%위에서 상승하기에 지수는 하락할 가능성이 많습니다.
 
3) pce물가가 3% 밑에서 상승이나 근원물가 상승으로 금리인하 중지할 경우 - 골디락스 강도는 약하게
 
그래프를 보시면 pce mom이 최근 6달 평균치에서는 물가가 안정적이지만 최근 3달 평균치에서는 pce물가상승률이 상승합니다.
연준이 pce물가상승률이 3%밑이라면 물가가 상승하더라도 금리인하를 가져갈 것 같습니다. 
그런데 3%밑에서 물가가 상승하고 있는데 금리인하를 가져가는 것은 물가를 자극하는 면에서 부담이 되기는 합니다.
그래서 pce물가는 3%밑이라도 물가 상승하는 것이 부담되어 금리인상까지 하지는 않아도 금리인하를 중지할 수ㄷ 있습니다.
 
이 경우에 주가지수가 어떻게 반응할지는 잘 모르겠습니다.
이 경우도 마찬가지로 지수가 오르더라도 통화완화할 때 만큼 오르기는 힘들거라 생각합니다.
아니면 시장에서 물가상승때문에 향후 긴축을 걱정해서 지수가 횡보하거나 하락할 수도 있을 것 같습니다.
과거에 고용증가할 때 cpi물가 3%위에서 물가가 상승하는데 완화적인 통화정책을 가져간 경우는 실업률이 높아 OT를 했던 2011년과 물가상승이 일시적이라던 2021년 빼고는 지금까지 없었던 것 같습니다.