기준금리의 역설

터키 10년물금리(좌,검정) 터키 기준금리(우,파랑)

 

기준금리(빨강) 10년물금리(파랑)

 
중앙은행이 기준금리를 내리면 시장금리는 내려가고 기준금리를 올리면 시장금리는 오를 것이 예상됩니다.
그런데 이는 반은 맞고 반은 틀린 애기입니다. 
기준금리를 인상할 때는 침체 우려로 시장금리가 하락하고 기준금리를 인하할 때는 경기회복과 물가상승 전망으로 시장금리가 상승하는 경우가 있기 때문입니다. 
 
2021년 터키의 에르도안 대통령의 압력으로 터키 중앙은행이 기준금리를 인하했을 때 인플레 우려 때문에 오히려 10년물 금리는 내려간 것이 아니라 올라갔습니다.
2022년 이후 터키 10년물 금리는 미국 시장금리의 영향을 받아 움직였지만 2021년 터키가 금리인하할 때는 미국 10년물 금리도 오르지 않을 때라 대외적인 영향은 없었습니다.
 
아래 그림은 미국의 10년물 금리와 기준금리 차트입니다. 
노란색 박스는 금리인상 했을 때 기준금리는 올랐지만 10년물금리는 횡보하거나 오히려 하락했던 때입니다. 
2022년 말부터 금리인상이 누적되자 긴축으로 인해 침체가 온다는 말이 많았고 10년물 금리는 오르지 못하고 횡보하였습니다. 
긴축이 누적되자 침체 우려로 10년물 금리가 하락해서 기준금리와 10년물 금리가 다른 방향을 보인 것을 볼 수 있습니다. 
 
녹색 박스는 보험적 금리인하를 했을 때 기준금리는 내렸지만 10년물 금리는 횡보하거나 오히려 상승해서 다른 방향을 보일 때입니다. 
보험적 금리인하로 인해 침체 우려나 경기둔화에서 벗어남으로 금리인하에도 10년물 금리가 상승하는 것을 볼 수 있습니다. 
1989년, 95년은 금리인하 후반기가 되어서야 10년물 금리가 상승했는데 2019년과 이번 빅컷때는 첫 금리인하할 때부터 10년물 금리가 상승하였습니다. 
 
많은 전문가들이 10년물금리를 3.5~4% 사이로 예상하였는데 이는 침체 우려와 경기둔화를 반영한 금리입니다.
보험적 금리인하로 침체 우려를 벗어나고 경기회복 전망이 더해지면 10년물 금리는 4~4.5%사이에서 횡보하지 않을까 생각합니다.
오늘 페드워치를 보니 내년까지의 최종금리는 앞으로 3번 더 금리인하가 있어 4%로 보고 있다고 적혀있는데 이게 좀 이상합니다.
몇일전 페드워치를 봤을 때 오늘보다 2년물금리가 높았을 때도 최종 기준금리는 3.75%로 봤었습니다. 
보수적으로 봐서 최종 기준금리 예상을 3.5%로 보더라도 침체 우려가 사라지면 기간프리미엄을 감안해도 10년물 금리는 4%이상으로 봐야 할 것 같습니다. 
혹시라도 물가지표가 안좋게 나오거나 재정적자 우려가 커지면 10년물 금리는 5%를 한번 찍지는 않을까 생각합니다.
지금 헤드라인 물가는 3%밑으로 잘 나오는데 근원 물가는 높게 나옵니다.
근원cpi물가상승률은 3.2%밑으로. 근원pce물가상승률은 2.7% 밑으로 내려오지 못하고 그 위에서 횡보하고 있습니다. 
9월fomc 올해 근원pce물가상승률 전망 2.6% 달성은 글렀습니다. 
 
물가가 상승한다면 10년물 금리는 4.5%를 넘어 5%이상으로 상승할 수도 있습니다. 
역대 보험적 금리인하로 인해 물가가 오른 적이 많았는데 오르더라도 cpi물가상승률이 4%(현재3%)위에서 횡보한 적이 다수였고 물가가 4%위에서 상승한 경우는 1967년 보험적 금리인하할 때가 유일하기는 해서 저는 cpi물가상승률이 3%위까지는 가더라도 3%위에서 계속 오를 것 같지는 않습니다. 
물가가 계속 오를 수 있는 경우는 1990년처럼 중동전쟁이 발생한 경우입니다. 
이때는 4%위에서 횡보하던 물가상승률이 6%대를 찍기도 하였습니다. 
중동에서 전쟁이 확전되면 1990년처럼 10년물 금리는 5%위로 오를 수 있다고 생각합니다. 
 
보통 10년물 금리가 일정 범위를 넘어서면 자산 시장이 부담을 느꼈습니다.
최근 금은 10년물 금리가 4.3%를 넘어서자 하락했다가 오늘 금리가 하락하니 상승하였습니다.
최근 주가지수는 10년물 금리가 4.15%를 넘어서자 지난 모습과는 달리 10년물 금리가 상승할 때는 지수는 하락, 10년물 금리가 하락할 때는 지수는 상승하는 횡보장 모습을 보였습니다. 
반면 트럼프가 당선되던 날에는 10년물 금리와 주가지수가 같이 상승하는 모습을 보였습니다. 
트럼프가 감세를 약속해서 주가지수는 오르는데 감세폭 혜택이 있는 단계까지만 오르고 이후에는 10년물금리의 영향을 받지 않을까 생각합니다. 
금리가 지수에 영향을 미치는 금리, 상승장 모습이 횡보장 모습으로 바뀌는 10년물 금리가 최근처럼 4.15%가 될지 4%, 4.5%, 4.7%, 5%가 될지는 모르겠습니다.