10년물 금리에 따른 주가지수 시나리오

어제 글에서 최근 열흘 10년물 금리가 4.15%를 넘기자 이전 모습과는 달리 10년물 금리가 상승할 때는 주가지수가 하락하고 10년물 금리가 하락할 때는 주가지수가 상승하는 횡보장 모습을 보이고 있다고 애기했습니다.
만일 이 추세가 계속된다면 다음과 같은 10년물 금리에 따른 주가지수 시나리오 예상이 가능합니다.
 
1. 10년물 금리가 4.15% 밑에서 머무는 경우
이 경우 침체가 오는 경우 아니면 10년물 금리가 상승할 때 주가지수는 횡보, 10년물 금리가 하락할 때는 주가지수는 상승해서 결과적으로 주가지수는 상승할 가능성이 많습니다. 
 
2. 10년물 금리가 4.15% 위에서 횡보하는 경우
이 경우 10년물 금리가 상승할 때 주가지수는 하락, 10년물 금리가 하락할 때는 주가지수는 상승해서 결과적으로 주가지수는 횡보할 가능성이 많습니다.
 
3. 10년물 금리가 4.15% 위에서 쭉 상승하는 경우
이 경우 10년물 금리는 상승할 때 주가지수는 하락할 가능성이 많습니다.
 

 

10년물 금리

 
 
그렇다면 향후 주가지수는 10년물 금리가 어디에 머무느냐에 따라 달려있을 것 같습니다.
 
지금 연준위원들은 중립금리를 2.9%로 보고 있는데 3~3.5%로 보는 사람도 있습니다.
보통 장기명목금리는 단기실질금리에 인플레요소와 기간프리미엄이 더해진다고 여겨집니다. 
기간프리미엄이 마이너스인 시절도 있었는데 보통 0~2%였던 것 같은데 이에 대해 저는 잘 모릅니다.
 
그림을 보시면 과거 60년동안 10년물 금리는 추세선 안에서 움직였는데 1980, 2022년 딱 2번 초고물가 금리인상으로 인해 추세선을 벗어난 것을 볼 수 있습니다.
 
보통 10년물 금리가 침체나 물가상승 같은 경우 아니면 박스권안에서 움직이는 경향이 있는데 지금은 3.5%~5%안에서 움직였고 침체나 물가상승 같은 이벤트 아니면 이를 벗어나지는 않을 거라 생각합니다. 
많은 전문가들이 10년물 금리가 3.5%에서 4% 사이에 움직일 것으로 봤습니다.
저도 3.6~4.2%사이에서 움직이지 않을까 봤습니다.
 
그러나 기간프리미엄을 생각하면 4~4.5% 사이로 바꿔야할 것 같고 10년물 금리가 이전 전고점을 찍는다면 한번은 5%도 찍을 거라 생각합니다. 

사실 3.5~4% 금리는 경기둔화를 반영한 금리입니다. 
만약 10년물 금리가 4~4.5% 사이에서 움직인다면 주가지수는 횡보하거나 4.15%이하에 머물러 상승할 때도 있어 아주 약간 상승하는 정도일 것 같습니다. 
그러나 경제는 생물과 같아서 고정된 생각을 가지면 안되고 그때 그때 변화를 지켜봐서 판단해야 합니다. 
10년물 금리는 인플레요소도 생각해야 합니다. 
 

근원pce물가 mom

 
연준은 9월 fomc에서 올해 근원pce물가상승률을 2.6%로 전망하였는데 이를 달성하려면 근원pce물가 mom이 평균 0.16%가 나와야 합니다.
그런데 어제 발표한 9월 근원pce물가 mom은 0.25%가 나왔습니다.
올해 근원pce물가상승률 전망 2.6%는 힘들어 보입니다. 
 
내년 근원pce물가상승률 전망 2.2%를 달성하려면 근원pce물가 mom이 평균 0.18%가 나와야 합니다.
참고로 연준의 목표인 근원pce물가상승률 전망 2%를 달성하려면 근원pce물가 mom이 평균 0.167%로 나와야 합니다.
위 그림에서 빨간선은 내년 목표 달성을 위한 근원pce물가 mom 0.18%입니다.
내년 매달 발표하는 근원pce물가 mom이 0.18%를 하회하면 연준은 점도표대로 금리인하를 가져갈 수 있습니다.
그러나 근원pce물가 mom이 0.18%를 상회한다면 침체가 오는 경우 아니면 연준이 점도표대로 금리인하하기는 어려울 거라 생각합니다.