9월 fomc는 금리인하, 점도표 상향? (시장금리 상단 박스권 고찰)

최근 파월의  상원 하원 발언으로 봐서는 9월에 금리인하를 할 것도 같습니다. 

fomc에서 금리 결정은 연방준비제도이사회 7명과 뉴욕은행총재 1명과 지역연은총재 4명(12명중에서)이 결정합니다.

fomc에서 파월의 의중을 잘 반영하는 이사회 위원들이 많아 파월 의도대로 금리를 인하하기 쉽습니다.

그러나 점도표를 찍는 것은 이사회 7명과 지역연은총재 12명해서 도합 19명이 점을 찍습니다. 

 

만일 물가가 생각보다 높게 나오는데 물가전망 금리전망을 낮춰버리면 앞으로 나올 물가 mom이 상당히 낮게 나와야만 올해나 내년 물가전망에 도달하게되는 무리수가 발생합니다.  

그래서 9월에 금리인하를 하더라도 최근 6달 근원pce물가 mom이 평균 0.2%이상 나오면 물가전망 금리전망은 상향될 수 있습니다.

지역연은총재는 파월 입김에는 이사회위원들보다는 자유로운 편이긴 합니다. 

 

그러면 시장금리의 움직임은 어떠할까요?

2023년 이후 2년물 금리가 상단에서 박스권을 이루었는데 페드워치를 같이 보며 애기해보고자 합니다. 

 

2년물금리(파랑) 기준금리(빨강)

 

23년12웚 페드워치다수(파랑) 점도표금리전망(23년,주황)

 

24년12웚 페드워치다수(파랑) 점도표금리전망(24년,주황)

 

 

fred의 2년물 금리 데이터는 일종가를 기준으로 하는 걸로 알고 있습니다. 

23년3월에 2년물금리 일종가가 5.09 고점을 찍을 쯤에 23년12월 페드워치는 5.75%가 다수로 당시 기준금리에서 금리인상을 4번 반영까지 하였습니다. 

그러나 은행문제가 생기면서 금리인상은 커녕 23년 12월 페드워치는 3번 금리인하까지 반영하였습니다.

이 움직임 폭은 7번 금리변동폭이 됩니다.

 

보통 2년물 금리는 12월 페드워치 1번 금리 변동폭에 0.2% 정도 움직입니다. 

그래서 페드워치가 7번 폭으로 움직이니 2년물 금리도 0.2*7=1.4  즉 일종가 저점 3.76%로 1.33% 폭 하락하였습니다. 

이후 물가 문제 때문에 연준이 금리인상을 시사하자 페드워치는 기준금리 4.75에서 금리인하 3번 반영에서 기준금리 5.5에서 금리인상 1번 반영으로 움직이며 2년물 금리도 상승하였습니다. 

 

23년12월 fomc때는 파월이 금리인하를 시사하자 24년12월 페드워치는 금리인하 2번 반영에서 7번 반영까지 5번 금리변동폭을 움직였습니다.

당시 점도표가 3번 금리인하반영이었으니 3번, 7번으로 점도표와 시장 간의 괴리가 심했다고 볼 수 있습니다. 

페드워치가 5번 폭으로 움직이니 2년물 금리도 0.2*5=1 즉 일종가저점간 1.05% 폭 하락하였습니다. 

파월이 금리인하를 시사하자 물가mom이 높게 나왔습니다.

이로 인해 금리인하에 제동을 걸자 페드워치도 7번 인하에서 2번 인하까지 반영하며 시장금리도 올랐습니다. 

 

시장의 생각이 점도표와 멀어졌다가 다시 점도표에 가까와졌다가 멀어졌다가 가까와졌다가 반복하는 것을 볼 수 있습니다. 

괴리가 벌어지고 나서 침체가 오면 연준이 시장에 고개를 숙이며 괴리가 좁아지고 침체가 아닌 때는 시장이 연준에 고개를 숙이고 괴리가 좁아집니다. 

 

 

지금 페드워치와 시장금리를 보려면 24년12월 페드워치가 아니라 25년12월 페드워치를 봐야 합니다. 

그런데 25년12월 페드워치는 지금 나오고 있지 않습니다. 

저 그림으로 유추해보면 25년12월 페드워치는 3.75%가 현재 다수일 것 같고 이건 금리인하 7번 반영한 것입니다.

현재 점도표는 내년 금리인하를 5번 반영하고 있으니 7번, 5번으로 시장과 점도표간의 괴리가 있다고 봐야할 것 같습니다.

 

9월 fomc전까지 완화적인 분위기로 간다면 25년12월 페드워치는 8번이나 9번까지도 금리인하를 반영하지 않을까하는 생각이 듭니다. 

향후 물가가 오르지 않는다면 9월 fomc까지는 25년12월 페드워치는 6번 인하 반영에서 8번이나 9번 인하 반영하는 정도에서 움직이지 않을까 생각하고 2년물 금리도 이에 따라 움직이지 않을까 생각합니다. 

 

오늘 6월 cpi가 발표되는데 인플레 나우캐스팅에서는 cpi mom 0.07%, 근원cpi mom 0.28% 예상하고 있습니다.

월가에서는 근원cpi mom은 0.25%이하로 보고 있습니다. 

헤드라인은 낮게 나오는 것은 당연해 보이고 근원cpi mom은 0.24%만 나와도 발표는 0.2%로 발표됩니다.

그러면 시장은 9월 금리인하를 확신하는 분위기로 흘러갈 것 같습니다. 

 

이런 완화적인 분위기로 25년12월 페드워치 금리인하는 7번보다 더 많이 반영되고 9월 fomc까지 2년금리는 하락할 수 있습니다. 

8번 반영이면 지금 2년물 금리는 0.2%, 9번 반영이면 0.4%정도 하락할 수 있는데 제 개인적인 생각으로는 1분기 통화완화 하려다 물가가 높게 나온 경험때문에 9번 반영까지는 힘들지는 않을까하는 생각도 듭니다. 

그러다 만약 그전에 침체가 오지 않고 통화완화분위기로 물가가 생각보다 높게 나와서 9월fomc때 금리인하를 해도 점도표가 상향된다면 25년12월 페드워치 움직임도 오르고 2년물금리도 상승해서 침체가 오기전까지 23년 이후 형성한 박스권을 계속 이룰 거라 생각합니다.