하락장을 예고하는 하이일드 스프레드

저는 올해 4/4분기 정도에 연준의 긴축속도가 느려질 때 주가지수가 반등했다가

내년에나 하락장이 오지나 않을까 생각은 합니다. 

그렇다고 이번에 새로 매수하는 것은 추천하지 않고 반등할 때 빠져나오는 기회로

삼아야 할 거라 생각합니다. 

 

경제지표는 하락장이 올만한 모습을 나타내지는 않습니다.

경기순환지표 소비지표는 지난 30년간의 기준으로 보면 경기선행지수증감률을 빼고는

아직 양호한 편입니다. 

그런데 1990년 이전에 적용된 기준으로 보면 주가 고점은 지난게 되어 헤깔린 면은 있기는 합니다.

 

고용지표는 아직 괜찮습니다.

실업률 상승을 동반한 하락장이 시작할 때 실업률이 바닥 찍기 전에 하락을 한 경우가 지금까지는 없는데

올해 1월부터 s&p500이 하락이 시작한 거라서 당황스럽기는 합니다.

그래서 4/4분기때 반등을 했다가 내년에 본격 하락을 하지 않을까 생각은 합니다. 

 

그런데 불길한 지표가 하나 있습니다.

그것은 하이일드 스프레드입니다. 

 

하이일드스프레드(파,좌) 기준금리(빨,좌) 연준자산(녹,우)

연준이 하이일드 채권 스프레드가 5%를 뚫고 올라올 때 완화적 태도를 취한 것을 볼 수 있습니다.

금리인하에도 회사채 시장이 안정되지 않으면(스프레드가 내려가지 않으면)

연준이 양적완화를 실행함을 알 수 있습니다. 

 

1998년 8월 5% 찍을 때  물가가 낮아서 인지 1998년 10월에 기준금리 인하를 하였고 주가지수는 반등하였습니다. 

2019년 1월에 5% 찍을 때는 기준금리 인상을 더이상 하지 않겠다는 완화적 애기를 해서 주가지수가 반등하였고

8월부터 기준금리 인상후 첫 기준금리 인하를 하였습니다. 

2020년 2월에 5% 찍을 때는 이후 기준금리 인하와 양적완화를 하여서 주가지수가 반등하였습니다. 

물가안정시기때 하이일드 스프레드가 5%를 넘을 때 연준의 통화완화가 성공함을 볼 수 있습니다. 

 

2014년 12월에 5% 찍을 때는 기준금리가 0%일때라 특별히 완화적 태도를 한 것은 없는데

테이퍼링 종료후 하려한 기준금리 인상을 못하였고 1년 후에나 기준금리 인상을 하였습니다.  

 

반면 고물가하에서 하이일드 스프레드가 5%를 넘은 이후 통화완화는 성공하지 못했습니다. 

2001년 1월에 물가가 3.7%로 높아서인지 하이일드 스프레드 7.87%에서 기준금리 인하를 시작하였는데

불은 끄지 못하였고 주가지수 하락은 계속 되었습니다. 

2007년 9월 4.2% 찍을 때 기준금리 인상후 첫 기준금리 인하를 하였는데 이때는 물가가 2%대라서

하이일드 스프레드가 높지 않았음에도 부담없이 완화적으로 나갔습니다.

그러나 고물가 이후 후유증 때문인지 통화완화는 바로 성공하지 못하고 주가지수는 계속 하락하였습니다. 

 

00년 07년에 고물가, 장단기금리 역전하에서 하이일드 스프레드가 5%를 넘어가면 연준의 통화완화는 성공하지

못하고 거의 하락장으로 진행하였습니다.

 

그래서 저는 내년에나 하이일드 스프레드가 5% 넘게 되면 고물가 장단기금리역전 상황이라 하락장이 본격화될거라

생각하고 있었습니다.

그런데 3월에 장단기금리역전이 일어났고 하이일드 스프레드가 4.9%까지 올랐습니다.

이때 아틀란타 연은 총재가 9월 금리인상을 쉴 수도 있다는 완화적인 발언을 하여 주가지수는 반등하였습니다.

역시 하이일드 스프레드가 5%에 가까우면 기준금리 인하는 못해도 연준은 완화적인 발언을 하는 구나 하는

생각이 들었습니다. 

 

그런데 1주일 전에 하이일드 스프레드가 5%를 넘어버렸습니다. 

원래 장단기금리역전은 기준금리 인상 후반기에 나타나서 3월 장단기금리역전은 무시했는데

이번에 또 장단기금리역전이 있었습니다. 

고물가 장단기금리역전 하에서 하이일드 스프레드가 5%를 넘으면 이건 하락장 직행이다. 생각하고 있었기에

좀 당황스러웠습니다. 

하이일드 스프레드가 상단에서 꺽일려면 cpi가 최소 2%이하로 내려와야 되는데 물가가 높으면 갈 길이 멀기에

하락장으로 갈 수 밖에 없습니다. 

 

고용지표로 봐서는 아직 하락장 시작은 아닌 것 같고 하이일드 스프레드로 봐서는 하락장 시작인 것 같고해서

헤깔리는 상황이긴 합니다.