구인구직비율(vu)와 금리고점 (미국채투자)

제가 금리고점을 3가지 유형으로 구분한 적이 있습니다.

금리고점의 원인을 ①물가 안정·횡보 속 노동시장 둔화형 ②연준의 정책전환형 ③물가상승과 침체가 충돌하는 유형의 세 가지로 구분했습니다. 

 

빨간x는 2년물금리고점, 파란x는 10년물금리고점 (2016년은 빨간x는 오류), 최근 vu데이터 표시 안됨

 

vu그래프를 보면 금리고점이 ②연준의 정책전환형은 vu상승할 때,  ①물가 안정·횡보 속 노동시장 둔화형은 vu고점부근에, 

③물가상승과 침체가 충돌하는 유형은 고점이 지나서 vu하락할 때 형성되는 것을 볼 수 있습니다. 

여기에 2007년에 해당되는 ④물가횡보or상승에 신용경색이 온 경우를 따로 넣어야 할 것 같습니다. 

 

1. 물가 횡보 + 노동시장 둔화형 - vu고점

 

2000년이 해당됩니다. 

물가는 횡보하지만 물가가 높아 연준이 쉽게 움직일 수 없는 상태에서 vu고점,횡보 중 노동내부지표 악화(전저점이탈)가 금리고점을 만든 경우입니다. 

 

2. 연준의 정책전환으로 만들어지는 금리고점 - vu상승

 

1984,1987,1994,1997,2006,2018년이 해당됩니다.

연준이 통화정책에서 긴축을 중지했을 때 금리가 고점을 형성하였습니다. 

이때 vu가 상승중임에도 연준의 통화정책전환 자체가 금리 고점을 만들었습니다. 

 

2023년은 예외인데 연준의 정책전환 금리고점임에도 vu하락입니다.

이는 vu가 1밑이 아닌 1위에서 하락이라 고용과열 해소,물가상승 압력을 줄이는 쪽으로 작용이라 균형점을 찾아간 겁니다.  

정책전환 금리고점 다른 때의 1밑에서의 상승도 노동시장 회복의 균형점을 찾아갔다는 점에서 둘이 차이가 없다고 봐야할 것 같습니다. 

 

3. 물가상승 + 침체가 충돌하면서 만들어지는 금리고점 - vu하락

 

1970,1975,1980,1981,1990년이 해당됩니다.

물가상승 + 침체가 충돌할 때로 해고가 본격화될 때입니다.

이때는 물가는 상승하는데 vu는 하락합니다.

그러다 1부근이나 1밑에서 nfp(-) 발생하며 고용악화가 해고징조를 보이고 이후 본격적인 해고가 늘어납니다. 

이때는 고용악화의 힘이 인플레이션을 압도하며 금리고점이 형성됩니다.

 

4. 물가상승or횡보 + 신용경색이 충돌하면서 만들어지는 금리고점 - vu고점or초기하락

 

2007년에 해당됩니다.

2007년9월에서11월까지 물가는 상승하고 이후 횡보하였습니다. 

vu는 3월에 고점, vu3달평균은 5월에 고점, vu6달평균은 6월에 고점찍고 하락하였고 nfp(-)는 6월에 처음 나타났지만 2007년동안 고용은 감소하지 않았고 해고도 본격화되지 않았습니다. 이때는 신용경색때문에 물가상승과 횡보에도 금리는 6월에 고점을 만들고 하락하였습니다. 

 

5. 향후 금리고점은?

 

현재는 vu상승중입니다.

물가 향방에 따라 물가하락+연착륙, 물가횡보+침체, 물가상승+침체의 3가지 시나리오를 생각할 수 있습니다.  

 

1) 연착륙- vu상승중 금리고점 형성

향후 물가가 내려오며 연착륙을 하고 물가하락으로 연준이 통화정책을 전환하면 vu상승중에 금리고점이 형성될 것입니다. 

 

2) 물가횡보 - vu고점,횡보중 금리고점 형성

향후 물가가 내려오지 않고 상승도 하지않는 상태입니다.

높은 금리로 인한 긴축효과로 노동시장이 둔화되면서 vu고점, 노동내부지표악화할 때가 금리고점이 형성될 것입니다.

 

3) 물가상승 - vu하락중 금리고점 형성

유가상승 물가상승으로 인해 금리가 상승하고 이로 인해 해고,침체가 오는 경우입니다. 

이때는 vu가 하락하는 중에 침체가 본격화되면서 금리고점이 형성될 것입니다. 

 

4) 물가횡보or상승 - 신용경색으로 금리고점형성

2007년처럼 신용경색으로 본격 해고가 오기도 전에 금리고점을 형성하는 경우입니다. 

 

vu를 이렇게 활용하는 사람은 저 외에는 없는 것 같습니다.

제가 보기엔 vu가 실업률 nfp보다 잘 안보이는 노동시장 방향을 관찰하기는 좋습니다.

물론 vu만 봐서는 안되고 다른 지표랑 같이 봐야 합니다.