무시해도 되는 이런 저런 헛소리들
1)
미10년물금리가 3%에 육박하면서 월가에서 채권매수 의견이 나오고 있습니다.
그런데 신중해야 하지 않을까 생각합니다.
과거 40년간의 물가하락, 금리하락 기조가 맞다면 지금 채권가격은 매수하기에 매력적입니다.
그런데 고물가로 패러다임이 바뀌고 있다는 의견도 있습니다.
사실 지금은 금리고점을 누구도 알기 힘듭니다.
미국 시장금리가 경기 물가에 좌우된다고 해도 결국 연준의 의지인 기준금리가 중요하고
연준이 장기채도 많이 가지고 있어 시장조작도 가능한 상황입니다.
그리고 기준금리는 지금 물가에 좌우되기 쉽습니다.
그리고 금리고점에서는 기준금리 10년물 2년물 금리가 비슷해지는데
아직 기준금리를 한번 밖에 인상하지 않아 기준금리는 올라오지도 않았습니다.
경기 안좋아져서 연준이 기준금리 많이 못 올린다는 의견도 많은데
지난 10년간의 물가안정기 시각으로 보면 그게 맞기는 한데
과거 고물가때 경기보다 물가안정을 선택한 연준을 보면 그 의견이 틀릴 가능성도 있습니다.
지금 채권매수해야 한다는 일부 월가의 의견이 맞을 수도 있지만 신중해야 한다고 생각합니다.
저는 리만브라더스파산 같은 사태가 아니면 경기가 어려워져도
물가가 높으면 연준이 완화적이 되기는 힘들거라 생각합니다.
왜나하면 완화적이 되면 물가를 더 자극할 수 있기 때문입니다.
사실 고물가에서는 연준이 금리인상외에 할만한 정책이 별로 없습니다.
(반면 물가안정시기 저물가때는 연준이 할만한 정책은 많고 효과도 좋습니다)
수요 파괴되어 리셋을 기다리는 수 밖에 없습니다.
고물가하에서 기준금리인상할때 연준이 연착률을 한 적이 없습니다.
2)
제가 지금 제일 궁금한 것은 기준금리인상 중에 미국 회사채 시장이 불안해지면
어느 정도 물가수준, 어느 정도 회사채시장 불안해야 연준이 통화완화적이 될까입니다.
과거 물가가 많이 높지 않을 때는 하이일드 스프레드가 5%정도 되면 연준은 통화완화적이
되었습니다.
2006년에는 물가가 2%대로 떨어지자 기준금리 인상을 중지했고
2007년 9월에는 하이일드 스프레드가 4.2%가 되자 기준금리인하를 시작하였습니다.
이때 물가가 2%대여서 통화완화적이 되는 것이 가능했습니다.
통화완화적이 되자 이때 물가가 상승하였는데 물가가 상승함에도 하이일드 스프레드가
위로 치솟자 계속 기준금리를 인하하였습니다.
기준금리인하와 원자재투기수요로 물가는 2008년 상반기에 5%까지 치솟다가
경기가 안좋아지면서 물가는 꼭두박질 쳤습니다.
이번에 기준금리 인상 중에 하이일드 스프레드가 5% 이상으로 치솟으면
연준이 전에 처럼 기준금리 인하를 할 수 있을까에 의문이 들었습니다.
연준이 07년 9월 통화완화적이 된 것은 물가가 낮았기 때문에 가능했는데
지금은 물가가 5%이상으로 높다면 통화완화적이 되는 것은 힘들 것 같은데
어떻게 될지는 모르겠습니다.
기준금리 인하는 안 해도 기준금리 인상은 중지할 수도 있을 것 같은데
물가가 8%가 넘는다면 볼커처럼 경기를 무시하고 기준금리 인상을 할 수도 있을 것 같습니다.
그런데 어느 정도 물가 수준, 어느 정도 하이일드 스프레드 정도에서 위기가 왔을때 연준이 완화적이
될지는 잘 모르겠습니다.
3)
물가가 높아도 리만브라더스파산 같은 신용위기가 오면 연준이 완화적이 될 수 있을 것 같습니다.
2008년 9월에 물가가 3%이상이었는데 리만브라더스가 파산하자 연준은 기준금리 인하를 계속 했고
비공식적으로 채권을 사들여서 연준 자산은 증가하였습니다.
양적완화는 공식적으로 11월 30일에 표명을 했지만 그 전부터 양적완화가 있었다고
봐야 할 것 같습니다.
제 생각에는 비공식적으로 한 것은 물가가 높은데 양적완화를 하면 물가를 자극할 수 있다고
욕을 먹을 수도 있을 것도 같아서 일 것 같습니다.
커다란 신용위기는 수요파괴를 일으켜 금방 물가를 하락시킬 수 있습니다.
실제 08년10월 3%대 물가가 11월 1%대로 떨어졌습니다.
이후 물가는 마이너스로 떨어지기는 했지만
이 폭락한 물가가 나중에 주가지수가 바닥을 찍고 오를 밑거름이 되었습니다.
그래서 앞으로 커다란 신용위기가 오면 물가가 높더라도 연준은 통화완화적이 되기 쉽다고 생각합니다.